Bài viết này dựa trên báo cáo thường niên của Messari, *Luận điểm về tiền điện tử năm 2026* , được phát hành vào tháng 12 năm 2025. Toàn bộ báo cáo dài hơn 100.000 từ, với thời gian đọc ước tính chính thức là 401 phút. Thông tin trong bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư hoặc lời mời chào đầu tư nào. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về tính chính xác của nội dung, cũng như không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ hậu quả nào phát sinh từ đó.
Nếu chỉ nhìn vào các chỉ báo tâm lý, thị trường tiền điện tử năm 2025 gần như có thể bị "kết án tử".
Vào tháng 11 năm 2025, Chỉ số Sợ hãi & Tham lam trong lĩnh vực tiền điện tử đã giảm xuống 10, rơi vào vùng "sợ hãi tột độ".
Trong lịch sử, rất hiếm khi cảm xúc lại rơi vào tình trạng tồi tệ đến mức này.
Tháng 3 năm 2020, đại dịch toàn cầu đã gây ra khủng hoảng thanh khoản.
• Vào tháng 5 năm 2021, một loạt các vụ thanh lý tài sản bằng đòn bẩy đã xảy ra.
• Sự sụp đổ hệ thống của Luna và 3AC vào tháng 5-6 năm 2022
• 2018–2019: Thị trường giảm giá trên toàn ngành
Những giai đoạn này đều có một điểm chung: bản thân ngành công nghiệp đang suy thoái, và tương lai vô cùng bất định.
Tuy nhiên, năm 2025 không đáp ứng các tiêu chí này. Không có nền tảng giao dịch hàng đầu nào chiếm đoạt tài sản người dùng, không có các mô hình Ponzi với vốn hóa thị trường hàng trăm tỷ đô la thống trị câu chuyện, tổng vốn hóa thị trường không giảm xuống dưới mức cao nhất của chu kỳ trước, quy mô của stablecoin thậm chí còn đạt mức cao kỷ lục mới, và quá trình điều tiết và thể chế hóa tiếp tục phát triển.
Trên thực tế, đây không phải là năm mà một ngành công nghiệp đang sụp đổ. Tuy nhiên, xét về mặt cảm nhận, đây có thể là năm khó khăn nhất đối với nhiều chuyên gia, nhà đầu tư và người dùng lâu năm.
Messari đưa ra một sự so sánh ấn tượng ngay từ đầu báo cáo:
Nếu bạn tham gia vào việc phân bổ tài sản tiền điện tử từ một văn phòng ở Phố Wall, năm 2025 có thể là năm tốt nhất bạn từng có kể từ khi bước chân vào ngành này. Nhưng nếu bạn dành cả đêm trên Telegram và Discord để theo dõi thị trường và tìm kiếm lợi nhuận vượt trội, thì đây có lẽ là năm bạn sẽ nhớ "những ngày xưa" nhất.
Cùng một thị trường, nhưng hai trải nghiệm gần như hoàn toàn trái ngược. Đây không phải là sự biến động cảm xúc ngẫu nhiên, cũng không phải là sự chuyển dịch đơn giản giữa thị trường tăng giá và giảm giá, mà là sự lệch lạc cấu trúc sâu sắc hơn: thị trường đang thay đổi người tham gia, nhưng hầu hết mọi người vẫn tham gia vào hệ thống mới với bản sắc cũ của họ.
Bài viết này không nhằm mục đích thảo luận về xu hướng giá ngắn hạn, cũng như không cố gắng trả lời câu hỏi "Liệu giá cả sẽ tăng lên trong thời gian tới?".
Đây giống như một lời giải thích về mặt cấu trúc hơn:
Tại sao, bất chấp việc liên tục tăng cường hệ thống, nguồn tài trợ và cơ sở hạ tầng,
• Tuy nhiên, tâm lý thị trường đã giảm xuống mức thấp kỷ lục.
Tại sao nhiều người lại cảm thấy mình "đã chọn sai đường" trong khi bản thân hệ thống không hề có lỗi?
Trong bản báo cáo dài 100.000 từ này, Messari chọn bắt đầu từ một câu hỏi vô cùng cơ bản:
